许继电气Q4增收减利，特高压核准大年将迎来业绩拐点丨见智研究 输电业务

许继电气近日发布2022年年报，公司全年实现营业收入149.76亿元，同比增长16.69%；实现归母净利润7.63亿元，同比增长4.92%。其中，第四季度实现营业收入56.73亿元，同比增长22.60%；归母净利润1.41亿元，同比下降23.37%，呈现增收减利态势。

第四季度增收减利的主要原因包括：一是产品结构变化，低毛利率的智能电表等业务占比提升；二是原材料价格波动及供应链成本压力；三是研发费用集中确认。

输电业务方面，许继电气在特高压直流输电领域具备核心技术优势。2023年国家电网计划核准“5交7直”共12条特高压线路，有望创历史新高。特高压核准大年将直接带动换流阀、直流控制保护系统等核心设备需求。许继电气作为国内特高压直流输电设备的主要供应商，市场份额稳居前列，预计将显著受益。

公司在智能电表、配网自动化等业务领域保持稳步增长，海外市场拓展顺利。随着特高压项目订单逐步落地确认收入，公司业绩拐点有望在2023年下半年至2024年显现。

风险提示：特高压核准进度不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧。